《躺赚神话破灭！墓地暴利时代终结？》

福寿园业绩预警：周期之下，昔日稳赚生意也承压

曾经被视为“稳赚不赔”的殡葬行业龙头企业福寿园，也难以抵挡经济周期的影响。3月14日，福寿园发布盈利预警，预计2024年归母净利润将大幅下滑50%至53%，仅为3.72亿元至3.96亿元，远低于2023年的7.91亿元。这一消息引发市场关注，曾经依靠特殊商业模式和老龄化背景而高速增长的福寿园，如今也面临着增长的挑战。

业绩大幅下滑：多重因素叠加影响

福寿园董事会将业绩下滑归因于以下几个主要因素：

经济环境与消费谨慎

复杂的经济环境以及消费者消费意愿的降低，直接导致了福寿园主营业务收入的下降。在整体经济下行压力下，即使是相对刚需的殡葬服务，也难免受到影响。

商誉与资产减值

部分附属公司的商誉和资产出现了减值，进一步拖累了整体利润表现。这可能与这些附属公司自身的经营状况以及市场环境变化有关。

税务成本上升

部分附属公司由于税务因素导致税务成本增加，也对净利润造成了不利影响。

过往业绩回顾：长期稳健增长，短期偶有波动

尽管2024年面临业绩下滑的困境，但拉长时间线来看，福寿园在过去几年依然保持了相对稳健的增长态势。

营收与净利润：整体向上

从2018年至2023年的财报数据来看，福寿园的营业收入从16.51亿元增长至26.28亿元，净利润也从4.88亿元增长至7.91亿元。虽然期间偶有小幅下滑，但整体呈现上升趋势。

毛利率与营业利润率：持续提升

更值得关注的是，福寿园的毛利率一直处于稳步上升的通道，营业利润率也从2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。这表明福寿园的盈利能力在不断增强。

从2010年上市至今，如此大幅度的净利润下滑，对福寿园来说，尚属首次。

应对策略：提高分红比例，稳定投资者信心

为了应对净利润下滑带来的冲击，福寿园选择提前对冲，通过提高分红比例来稳定投资者信心。

大手笔特别股息

2024年1月24日，福寿园发布公告，宣布将于2025年期间合共派发特别股息每股38.82港仙，总金额约9亿港元。这是福寿园继去年首次特别派息后，再度大手笔派发特别股息。

股价表现：市场已有预期

值得注意的是，在业绩预警发布后，福寿园的股价并未出现明显的波动，这表明资本市场对于此次业绩下滑已经有了充分的预期。这或许与福寿园提前释放利空消息，并加大分红力度有关。

福寿园：殡葬行业龙头，商业模式特殊

福寿园成立于1994年，总部位于上海，是中国殡葬行业的龙头企业。其主要营收来源包括墓园服务、殡仪服务及其他服务。

稳赚生意背后的逻辑

长期以来，由于其特殊的商业模式以及中国老龄化加剧的背景，福寿园的生意几乎被认为是一个稳赚不赔的生意。

墓地价格上涨超过房价

数据显示，2018年至2023年，上海新房成交平均价格涨幅为7%，而同期福寿园的墓穴平均售价涨幅高达17%。目前上海的墓地每平方米的单价甚至超过了房价，部分墓园的价格更是令人咋舌。2023年，上海松鹤园还因“均价高达76万元/平方米”而登上热搜。

行业格局：分散但潜力巨大

中国的殡葬行业长期以来都呈现出高度分散的格局，但也蕴藏着巨大的市场潜力。

国有单位主导，民营企业占比低

长期以来，遗体处理和殡仪服务环节主要由民政部门承办，市场化机构参与程度较低。整个行业也相对封闭，主要由国有单位占据主导地位，控制着大约70%的市场份额，剩余30%为非国有单位。

龙头企业市占率仍有提升空间

目前民营殡葬行业中，仅有福寿园等少数几家上市公司。即使作为行业龙头，福寿园的市场占有率仍然很低。福寿园总裁王计生曾表示，外界推测福寿园在中国市场的占有率为2%，但实际上可能都达不到这个数字。这意味着福寿园未来仍有巨大的增长空间。

战略转型：从殡葬到生命科技服务商

近年来，福寿园开始寻求战略转型，将自身定位从传统的殡葬服务提供商转变为“殡葬和生命科技服务商”。

拥抱AI技术，打造数字人业务

福寿园积极拥抱AI技术，并将其应用于数字人的打造。2024年清明节，福寿园以“数智人虚拟发布”形式举办发布会，重点介绍了将AI技术应用于数字人，并成功为著名媒体人曹景行打造数字重生的案例。

AI数字人业务模式

福寿园推出了多种AI数字人业务，包括：

• 数字人图文版： 可以让照片开口说话，价格较低。

• 数字人语音合成版： 能够进行语音合成。

• 定制数字人： 具备形象定制、声音克隆、语音驱动等特点，价格根据需求定制。

  挑战与应对：放缓并购节奏，保持现金流充沛

面对宏观经济环境带来的挑战，以及自身战略转型带来的影响，福寿园也采取了一系列应对措施。

外部环境影响：消费行为谨慎

福寿园在2024年中期业绩报告中指出，外部环境更趋复杂严峻和不确定，短期有效需求不足等因素依然存在，居民消费能力仍有待进一步提升。在此背景下，殡葬情景中客户的消费行为趋向谨慎，消费周期有延长的趋势。

放缓并购步伐

鉴于上述原因，福寿园放缓了并购的节奏。此前，福寿园一直保持着较高的并购频率。数据显示，2014年至2022年，福寿园与墓地相关的并购活动高达23次，金额为20.6亿元。

充裕的现金流与高分红

尽管放缓了并购节奏，但福寿园依然保持着充裕的现金流。截至2024年6月30日，公司的总现金额为37.02亿元，货币资金为28.12亿元，现金及现金等价物期末余额为22.47亿元，而其短期借款仅为2.3亿元。这为福寿园持续分红提供了坚实的基础。自上市以来，福寿园的分红率一直维持在25%以上，并承诺将逐步提高至60%及以上。

总结：长期逻辑不变，短期波动不改龙头地位

尽管短期业绩受到经济周期的影响，但从长远来看，福寿园作为殡葬行业龙头的地位依然稳固，其长期增长逻辑并未改变。

老龄化趋势与行业需求

中国人口老龄化趋势日益明显，这意味着殡葬行业的需求在长期内将持续增长。

龙头企业的抗风险能力

尽管行业高度分散，但福寿园作为行业龙头，具备很强的抗风险能力和稳定的护城河。

充沛现金流与稳定分红

由于墓地一直采用一次买断、终生缴费的商业模式，因此福寿园拥有充沛的现金流，能够支持公司持续稳定地分红。

总而言之，殡葬行业的短期波动虽然影响了福寿园的净利润水平，但其长期竞争优势依然明显。市场也给出了积极的反馈，在业绩预警发布后，福寿园的股价并未出现明显的波动，今年以来其股价涨幅已超过15%。